*Heldo Siqueira

Um questionamento recorrente entre os economistas é a possibilidade de existência de uma autoridade monetária neutra em relação às questões políticas. Parece que estamos passando por um período de teste dessa tese. Muitos acreditavam que as políticas dos bancos centrais dos países desenvolvidos eram independentes, e ao BC brasileiro deveria ser dada a mesma autonomia. Nesse caso, a análise da situação por que passam os países desenvolvidos em comparação ao Brasil deve ser importante.

No caso do Banco da Inglaterra, a decisão dessa semana foi por manter a taxa básica de juros em 5% ao ano. Além disso, em abril desse ano, já houve a decisão da autoridade monetária em baixar em 0,25 pp a taxa de juros. (clique aqui para ler sobre as decisões do Banco da Inglaterra ^[1]) O resultado, é uma inflação de 4,4%, quando a meta é de 2%. (clique aqui para ler os dados na página do Banco da Inglaterra ^[2]). Provavelmente, em abril a inflação já havia desviado da meta, mas o independente Banco da Inglaterra tomou uma iniciativa inflacionária.

O caso do Banco Europeu também é peculiar. A decisão também foi de manter a taxa de juros, nesse caso em 4,25% ao ano. E o objetivo de manter a inflação baixa, na verdade, é a maior preocupação da autoridade. Entretanto, mesmo vendo o aumento da previsão de inflação de 3,4% para 3,6% quando a meta é 2%, a decisão foi por manter a taxa. (clique aqui para ler sobre as decisões do BCE ^[3])

Entretanto, talvez o caso que mais chame atenção seja o americano. A inflação, que por lá anda em 5,6% ao ano, é a maior dos últimos 17 anos (como se os dados sobre a inflação de 1991 fosse útil para análises atuais). (clique aqui para ler sobre a inflação americana ^[4]) Entretanto, a última decisão, foi pela manutenção das taxas de juros reais em níveis negativos, já que a taxa nominal é de 2%, e descontada a inflação ela ficam em -3,6%. (clique para ler sobre a manutenção da taxa de juros americana ^[5])

A primeira hipótese é que políticos populistas estivessem manipulando as decisões dos principais Bancos Centrais do mundo. Entretanto, pode ser que os bancos centrais europeu e britânico, não estejam querendo sustentar uma desvalorização do dólar e estão regulando a cotação de suas taxas de câmbio via taxa de juros e inflação. Assim, como a inflação não é fruto da política interna, mas de uma desvalorização da unidade de conta – provocada pela estagflação americana – eles estejam mais preocupados com o controle da taxa de câmbio em níveis que não comprometam o crescimento que com a possibilidade da inércia inflacionária. Seria essa a política populista?

Por outro lado, os ortodoxos brasileiros vão jogar a inflação para dentro da meta ainda em 2009, mesmo com todos os países do mundo sofrendo com o choque inflacionário. Para tanto, o BC brasileiro, parece planejar a apreciação do câmbio em um nível que compense a inflação internacional e ainda baixe os preços dos produtos importados até o nível que na média a inflação fique no centro da meta. Daí, absorveremos todas as exportações do mundo, e financiaremos tudo capital externo, já que agora somos “investment grade”. Ainda por cima, planejamos fazer um superávit primário que compense todos os déficits dos outros países, graças ao crescimento robusto da nossa economia, e no final das contas, teremos um equilíbrio estacionário no mundo.

O problema aconteceria se, por medo de o Brasil não conseguir dólares para arcar com as despesas, os fluxos de capitais se invertessem. Nesse caso, haveria uma fuga de capitais, que desvalorizaria o Real à força. (clique aqui para ler sobre a desvalorização cambial ^[6]) Já vivemos isso em 1996 e 1999, mas o BC brasileiro parece ser um agente que não aprende com os próprios erros.

* Heldo Siqueira: gremista, economista graduado na Universidade Federal do Espírito Santo (UFES). Trabalho na Assessoria de Planejamento do IDAF-ES (Instituto de Defesa Agropecuária e Florestal do Espírito Santo). Meus Artigos ^[7]

1 Comment To "Independência da racionalidade"

#1 Comment By Gustavo On 5 setembro, 2008 @ 7:08 pm