Os limites do câmbio
Escrito por Imprensa, postado em 6 dEurope/London agosto dEurope/London 2008 
Por Luís Nassif
Fonte: Projeto Brasil
Mensalmente, a Agência Dinheiro Vivo realiza um encontro de economistas de diversas áreas de especialização e tendências – o “Tornos e Planilhas” – tentando encontrar um denominador comum sobre as perspectivas da economia global e brasileira.
Há uma conclusão quase majoritária: a de que se está próximo do fim da trajetória de apreciação do real. Em algum momento haverá a reversão do câmbio.
Segundo Paulo Tenani, do UBS-Pactual, há duas forças puxando o dólar para baixo. Uma delas, a política de juros do Banco Central. A segunda, a constituição de reservas cambiais, que dá uma sobrevida ao processo de apreciação cambial -
Na outra ponta, há um fantasma cada vez mais presente, puxando o dólar para cima: a deterioração das contas externas brasileiras, que desde dezembro assumiu uma dinâmica explosiva.
Aí se esbarram em fatores extra-econômicos. Professor da PUC-SP, Antonio Correa de Lacerda vê a política monetária-cambial atrelada ao calendário eleitoral. A exemplo do primeiro governo FHC, o que se pretende é segurar a inflação, via câmbio até as eleições presidenciais de 2010.
Há um fato adicional, que poderá acelerar o desfecho: a queda nas cotações de commodities agrícolas, que começou a ficar mais nítida na última semana. José Vicente Ferraz, da Agra FNP vê como inevitável as cotações despencarem ante a perspectiva de um desaquecimento da economia global.
Ocorre que – conforme já escrevi várias vezes aqui – os mercados de commodities estão fundamentalmente alavancados por fundos hedge. Quando se sente que o caminho é a alta, os fundos entram pesados tornando mais agudo o movimento – o chamado “overshooting”. O mesmo ocorre no sentido inverso. E isso aparentemente começou.
Na economia global, as mudanças não se restringirão ao comportamento das commodities. Os grandes fundos estão com a mão no gatilho aguardando o início da reversão da desvalorização do dólar frente ao euro e às moedas asiáticas.
Até agora o ajuste do dólar foi feito em cima de países com câmbio flexível – Europa e América Latina, particularmente o Brasil.
No segundo tempo do jogo, prevê Tenani, o ajuste será bancado pelos países que até agora mantiveram suas moedas protegidas, especialmente a China, que será obrigada a permitir a valorização da sua moeda.
Esse movimento está sujeito a fricções variadas. A China tem uma necessidade enorme de manter altas taxas de crescimento. Nos próximos anos enfrentará desafios econômicos e sociais dos mais intensos. No campo industrial, a necessidade de continuar gerando empregos. Na agricultura, o fantasma apavorante da escassez de água. Hoje em dia, lembra Ferraz, a agricultura chinesa tem produtividade das mais altas devido à irrigação. Mas precisará dobrar a capacidade de sua agricultura e em breve se deparará com a escassez de água.
Todo esse quadro sugere que o Brasil deveria se preparar rapidamente para a hipótese de reversão do quadro de euforia que marcou a economia global nos últimos anos.
Mas as mudanças, por aqui, só ocorrem em períodos de crise. É a sina histórica do Brasil.
6 dEurope/London agosto, 2008 as 9:35 am
Há gente se beneficia pecuniariamente das recorrentes crises no balanço de pagamentos brasileiro. Provavelmente são as mesmas pessoas que defendem de forma intransigente a ultra-ortodoxia monetarista praticada pela diretoria do BCB. Elas são as adeptas do neoliberalismo, porém não gostam desse termo.
Vejamos um exemplo recente dos estragos que elas fizeram. Quando o FMI e o governo brasileiro gastaram aproximadamente 50 bilhões de dólares para manter o câmbio supervalorizado no fim de 1998, para onde foi o dinheiro? Segundo estimativas do próprio mercado financeiro, naquela crise cambial existiam, só nas Bahamas, mais de US$30 bilhões em contas de brasileiros. A liberalização da conta de capitais causou, por sua vez, uma evasão de US$139 bilhões entre 1996 e 1999, sem comprovação de origem. Não se pode deixar de observar que a dívida pública per capita brasileira aumentou de R$1.000,00 para R$5.300,00 entre 1995 e 2002. Está mais do que claro quem vem pagando a conta do jantar do rentier tupiniquim.
As políticas sociais compensatórias criam a ilusão de que a pobreza vem diminuindo no Brasil. Mudam-se as metodologias estatísticas, criam-se programas sociais dos tipos “educação continuada” ou “bolsa família” para turbinar o IDH e o Brasil “melhora”. Os defensores do status quo conseguem, dessa forma, driblar os debates necessários à construção de uma grande nação que o Brasil pode ser.