Coluna Econômica BLOG DO NASSIF – 23/01/2008 ^[1]

O depoimento abaixo foi-me dado por um dos principais envolvidos na compra da Brasil Telecom pela Oi-Telemar. É a primeira vez que ele fala com imprensa, com a condição de “off”. Obviamente, o que diz expressa sua visão.

O presente não é mais a telefonia fixa, mas o celular, que se tornará cada vez mais o laptop ultra portátil, diz ele.

A Brasil Telecom era inviável a médio prazo porque as brigas societárias (com Daniel Dantas) fizeram com que ela entrasse muito tardiamente no mercado de celular e deixasse de fazer investimentos fundamentais. Tem um falso caixa, dinheiro líquido, mas porque não investiu na época em que deveria. A Oi-Telemar investiu US$ 4 bilhões em celular; a Brasil Telecom apenas US$ 500 milhões. Com esse atraso, ela acabará sendo comprado por um competidor mais forte.

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A Telemar tem 16 milhões de celulares e US$ 7 bilhões em caixa. Sua dívida corresponde a apenas 0,3% do EBITDA. Seu problema maior eram os conflitos de prioridades dos sócios: alguns queriam sair, outros queriam ficar. Tentou-se uma saída via mercado, mas foram impedidos por injunções de fundos externos, acionistas em preferenciais.

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A operação de compra da Brasil Telecom foi acelerada em função de dois fatos. O primeiro, o acirramento da disputa entre a Telefonia e a America Móvil. No ano passado, em sociedade com a Verizon Communications, Slim chegou a adquirir a parte da Pirelli na Telecom Italia. Uma rápida manobra do governo italiano frustrou a tomada de controle. Bancos italianos financiaram seguradoras italianas, que assumiram o controle com participação minoritária da Telefonia da Espanha.

A Telefonica pagou mais do que sua parte valia em troca de entrar no bolo a compra das operações da Telecom Itália na América Latina. Meses atrás, os espanhóis procuraram o governo brasileiro para informar a compra. O prazo para assumir as operações da TIM Brasil é de dois anos e meio.

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Ficou claro que o próximo campo de disputa entre mexicanos e espanhóis seria o Brasil. E aí o governo brasileiro teria se assustado com reportagem de quatro páginas do Wall Street Journal, desconstruindo a imagem de Slim, apontando os custos das ligações no México e comparando seus métodos aos de John D. Rockefeller.

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O segundo pontoi foi a crise do Citigroup. A participação do banco na Brasil Telecom é com recursos próprios, de Tesouraria, não com recursos de terceiros. Com o prazo do Citi estourando, aumentava o perigo de vender sua participação para espanhóis ou mexicanos.

Então, ou se encontrava uma solução brasileira, ou a concentração aumentaria

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Para apoiar a operação, a Ministra Dilma exigiu que os dois sócios remanescentes da Oi – Carlos Jereissatti e Sérgio Andrade – no mínimo dobrassem seu capital na empresa com recursos próprios. Cada qual têm US$ 350 milhões. Terão que passar para US$ 700 milhões, inclusive para comprar a participação dos demais membros do grupo de controle – GP, as seguradoras do Banco do Brasil e Daniel Dantas.

Já a compra da Brasil Telecom pela Oi será feita com recursos próprios. A empresa tem US$ 7 bilhões em caixa e vai a mercado levantar mais US$ 3 bi, para ficar com US$ 4 bi em caixa.

Segundo a fonte, não será necessário decreto presidencial para autorizar a operação, mas uma mera portaria da ANATEL (Agência Nacional de Telecomunicações).

A nova empresa

A nova empresa teria 28 milhões de fixos e 20 milhões de celulares (3,5 milhões dos quais da BrT). A Telefonia ficaria com 15 milhões de fixos e controle sobre 60 milhões de celulares. E a Slim com os 28 milhões de celulares da Claro. Com a fusão, haveria um backbone da nova empresa cobrindo todo o país. As duas empresas não têm nenhuma espécie de redundância, são absolutamente complementares, diz a fonte.

Tecnologia

O BNDES está exigindo, em acordo, que a nova empresa passe a investir pesadamente em pesquisa e inovação. Pelo acordo que está sendo negociado com o BNDES, a empresa se compromete a investir de imediato US$ 30 milhões em parcerias com universidades e institutos de pesquisa, para desenvolvimento de produtos ligados à convergência digital. Para os próximos anos, esse total chegará a US$ 100 milhões.

Os fundos de pensão – 1

Conversei também com o presidente de um dos fundos que está participando da operação. Para ele, o negócio será o melhor possível para os fundos. Nas negociações, conseguiram aumentar o preço dos US$ 3 bi iniciais para perto de US$ 5 bi. Além disso, irão ampliar sua participação na Oi-Telemar. Os controladores não poderão escolher o presidente sozinho, o orçamento terá que ser discutido em equipe.

Os fundos de pensão – 2

Os fundos estão discutindo entre si para redefinir sua participação. A Previ já tem uma boa fatia da Oi. A Funcef e a Petrus querem aumentar as delas. O BNDES já se dispôs a reduzir sua participação dos 25% atuais para 19%. Eles compraram a parte da Itália Telecom com deságio. Estarão vendendo com ágio de 100%. O Citi sai das empresas sem prejuízo das ações que move contra Daniel Dantas em Nova York.

O xadrez da telefonia

Coluna Econômica – 21/01/2008

Desenrola-se em várias frentes o xadrez da compra da Brasil Telecom pela Oi. No controle da Brasil Telecom e dos fundos de investimento – com recursos do Citigroup e dos fundos de pensão – Daniel Dantas fez e desfez.

Hoje em dia, em Nova York, corre uma ação do Citi contra ele, por desvio de recursos. O Citi tem boas chances de ganhar – ao contrário do que vem acontecendo na Justiça brasileira. O banco pleiteia uma indenização de US$ 300 milhões, que pode chegar a US$ 1 bilhão.

Graças a essa ação, Dantas não está conseguindo exercer o controle sobre a holding que têm os recursos do fundo. No passado, na qualidade de procurador dos fundos, Dantas assinou um contrato conferindo a ele o direito de assinar pela holding.

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Aí vem o xadrez. Com a crise do “subprime”, o Citigroup precisa urgentemente de fazer caixa. E é crucial a venda de sua participação nas holdings que participam da Oi e da Telemar. Para tanto, teria que propor um acordo para Dantas.

Saindo o acordo, a ação novaiorquina sendo cancelada, Dantas poderia voltar a assumir a gestão das holdings. E os fundos de pensão ficariam com a broxa na mão.

Essa conjugação de fatores provavelmente fará com que Dantas se livre de todos os abacaxis e acusações que pesam sobre ele, por gestão duvidosa da Brasil Telecom.

Confirmado esse resultado, será a coroação de uma das maiores aventuras empresariais do Brasil moderno, que colocou à prova a falta de instrumentos do país para coibir abusos – seja na Justiça, no Executivo e na mídia.

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Do ponto de vista dos minoritários, a operação não será danosa. De acordo com dados da Bovespa, desde que os rumores começaram até no balanço do dia 11 de janeiro, os valores de mercado de Telemar, Telemar Norte e Leste, Brasil Telecom e Brasil Telecom Participações tiveram, somados, alta de 55,08%. O valor total das quatro companhias saltou de R$ 62,487 bilhões em dezembro para R$ 72,058 bilhões na segunda semana deste mês.

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As negociações acontecem em duas frentes. Uma delas, avaliada em até R$ 8,5 bilhões, é a compra da BrT pela Oi. Do montante total, R$ 4,8 bi seriam destinados aos controladores da BrT e R$ 3,7 bi aos seus minoritários. A outra frente envolve os grupos Andrade Gutierrez, de Sérgio Andrade, e La Fonte, de Carlos Jereissati, que deverão investir R$ 2,5 bi – parte seria financiada pelo BNDES – na compra dos ativos de outros sócios da holding da Oi, a Telemar Participações, concentrando o controle da companhia (e da futura tele) nas mãos dos dois grupos.

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Caso o valor de R$ 4,8 bi seja confirmado, o preço por ação ON da BrT (BRTP3) chegaria a R$ 70,22, com tag along de R$ 56,17 por ação dos minoritários (direito de receber o mesmo valor pago aos controladores).

Considerada a cotação do último dia 16 (R$ 50, alta de 4,16%), os ganhos dos investidores chegariam a 12,34%, um resultado relativamente baixo na avaliação de analistas. Porém, algumas corretoras afirmam que as ações ordinárias da BrT já estariam precificadas e que o preço oferecido pela Oi é justo.

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Com a negociação concluída, a nova companhia poderá ter participação de 29,6% do faturamento do setor, com faturamento anual de aproximadamente R$ 25 bilhões.

Os dados da Oi

A Oi atua nas regiões Nordeste e Sudeste (exceto São Paulo) e nos estados do Amazonas, Pará, Amapá e Roraima. A companhia tem receita líquida de R$ 4,4 bilhões e lucro líquido de R$ 637 milhões. Em telefonia fixa, a Oi tem 16,7 milhões de linhas instaladas e 14,3 milhões em serviço. Na telefonia celular, o número de clientes chega a 14,9 milhões, enquanto a banda larga (Velox) tem 1,4 milhão de usuários.

Os dados da BrT

A Brasil Telecom, por sua vez, atua nas regiões Sul e Centro-Oeste e nos estados do Acre, Rondônia e Tocantins. Com lucro líquido de R$ 150 milhões e receita líquida de R$ 2,7 bilhões, a empresa tem 10,4 milhões de linhas de telefonia fixa instaladas e 8,1 milhões em serviço. São 4 milhões de clientes em telefonia celular e a banda larga (Turbo) de 1,5 milhão de acessos. Ambas têm baixo nível de endividamento.